猜想1：粗鋼產(chǎn)量或突破10億再創(chuàng)歷史新高
受利潤(rùn)下滑預(yù)期影響，2019年國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量再度創(chuàng)出歷史新高，預(yù)計(jì)粗鋼生產(chǎn)總量將達(dá)到9.8億噸。2020年將迎來(lái)產(chǎn)能置換的投產(chǎn)高峰期。

 

由于新建高爐多數(shù)是“以小換大”，新建高爐不管是在生產(chǎn)技術(shù)還是容積率上均有明顯提升，盡管采用減量置換的方式，但不可否認(rèn)的是新建高爐要比運(yùn)行十年甚至更長(zhǎng)周期的高爐更加具有優(yōu)勢(shì)。

 

2020年鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)將繼續(xù)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)搶利潤(rùn)的情況仍會(huì)存在，粗鋼產(chǎn)量在2020年或突破10億噸規(guī)模，再創(chuàng)歷史新高。

猜想2：鋼鐵行業(yè)新增產(chǎn)能進(jìn)入集中釋放期
自2017年開(kāi)始國(guó)內(nèi)產(chǎn)能置換項(xiàng)目逐步增多，2019年國(guó)內(nèi)新投產(chǎn)高爐產(chǎn)能較少，2020年將迎來(lái)投產(chǎn)高峰期，據(jù)卓創(chuàng)資訊根據(jù)公開(kāi)資料整理，2020年共有1.07億噸煉鐵產(chǎn)能和8250萬(wàn)噸煉鋼產(chǎn)能進(jìn)入投產(chǎn)釋放期。鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換是“去產(chǎn)能”的2.0版本，在重點(diǎn)控制區(qū)域均采用減量置換方式進(jìn)行新建成產(chǎn)能的投放。

 

中國(guó)鋼鐵企業(yè)的大發(fā)展自2000年左右開(kāi)始，在歷經(jīng)20年的快速發(fā)展之后，原有高爐在生產(chǎn)技術(shù)、生產(chǎn)效率上均已落后，高爐進(jìn)入集中置換期也是近幾年鋼鐵行業(yè)大量置換項(xiàng)目產(chǎn)生的原因。

 

這也在一定程度上刺激了鋼鐵行業(yè)的投資，近三年來(lái)鋼鐵行業(yè)投資增速明顯增加，增加的原因一個(gè)是新增環(huán)保設(shè)備另一個(gè)為置換設(shè)備的上馬。考慮近兩年鋼鐵利潤(rùn)開(kāi)始下滑，同時(shí)銀行信貸政策趨緊，不排除在建項(xiàng)目投產(chǎn)延遲的可能性。

 

猜想3：房地產(chǎn)需求韌性仍然存在整體需求放緩是大概率事件
房地產(chǎn)是建材類產(chǎn)品的主要下游，鋼筋、水泥、玻璃的需求高度依賴于房地產(chǎn)行業(yè)。中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)自上世紀(jì)90年代以來(lái)進(jìn)入商業(yè)化時(shí)代，到目前為止仍處在第一個(gè)房地產(chǎn)周期之內(nèi)。

 

自2015年以來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入一波超長(zhǎng)牛市，房地產(chǎn)銷售面積及銷售額大幅增加，進(jìn)入2019年之后房地產(chǎn)銷售面積已經(jīng)開(kāi)始明顯下滑，牛市周期結(jié)束，但房屋新開(kāi)工面積仍保持相對(duì)高位，對(duì)鋼材、水泥、玻璃的品種的需求并未明顯減弱。

 

2020年房屋新開(kāi)工面積大概率會(huì)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，但仍會(huì)維持正增長(zhǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)于建材產(chǎn)品需求的韌性仍然存在。卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)2020年房地產(chǎn)市場(chǎng)用鋼需求約為2.95億噸，較2019年略有減少。

 

猜想4：兼并重組仍在加速“十三五”任務(wù)難完成
2020年是“十三五”規(guī)劃的最后一年，按照往年經(jīng)驗(yàn)，2020年很多目標(biāo)要完成。對(duì)于鋼鐵行業(yè)來(lái)講，產(chǎn)能集中度可能是需要在提升的重要方面。

 

盡管近年來(lái)國(guó)家不斷的在推進(jìn)企業(yè)的重組和調(diào)整，但國(guó)內(nèi)產(chǎn)能集中度并沒(méi)有出現(xiàn)明顯的提升。2018年粗鋼產(chǎn)量排名前十位的鋼鐵企業(yè)占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量的35.26%，距離60%的目前仍有不小的距離。

 

2019年寶武鋼鐵重組馬鋼是國(guó)內(nèi)典型的重組案例，但除去該案例外并沒(méi)有其他典型的重組案例出現(xiàn)，要想實(shí)現(xiàn)“十二五”期間要形成3-5家具有較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、6-7家具有較強(qiáng)實(shí)力的特大型鋼鐵企業(yè)集團(tuán)仍有較大差距。

 

猜想5：鐵礦石價(jià)格高位回落價(jià)格中樞回歸18年水平
2019年鐵礦石在巴西VALE尾庫(kù)礦潰壩事故的影響之下，價(jià)格出現(xiàn)了一波近80%的上漲。盡管市場(chǎng)供應(yīng)未出現(xiàn)明顯的緊缺情況，但在VALE事件疊加澳洲颶風(fēng)季，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存快速下降的基本面狀態(tài)下，市場(chǎng)投機(jī)情緒大漲，鐵礦石價(jià)格一度飆升至120美元/噸以上。

 

從鐵礦石供應(yīng)與需求的角度看，雖然臨近擴(kuò)產(chǎn)周期的末尾但2020年仍處在全球礦山擴(kuò)產(chǎn)周期中，鐵礦石供應(yīng)充足，再加上非主流礦山的機(jī)動(dòng)產(chǎn)能，供應(yīng)過(guò)剩狀態(tài)仍在加劇，而非緩和；

 

中國(guó)粗鋼產(chǎn)量在2020年將繼續(xù)創(chuàng)出歷史新高，但考慮到全球制造業(yè)的衰退背景，粗鋼產(chǎn)量高位不可持續(xù)。且新增電弧爐產(chǎn)能及廢鋼的使用也會(huì)對(duì)鐵礦石需求產(chǎn)生一定的負(fù)面作用。預(yù)計(jì)2020年鐵礦石價(jià)格運(yùn)行中樞將回歸至60-70美元/噸。

 

猜想6：2020年鋼材價(jià)格仍有一波上漲但強(qiáng)度較弱
2019年鋼材價(jià)格整體延續(xù)了18年10月份以來(lái)的下跌走勢(shì)，價(jià)格波動(dòng)幅度明顯收窄。自18年開(kāi)始商品熊市結(jié)構(gòu)已經(jīng)逐漸形成，鋼鐵作為典型的周期性行業(yè)，其價(jià)格波動(dòng)受到周期擾動(dòng)明顯。2016年以來(lái)的一波庫(kù)存周期臨近結(jié)束，新一輪的庫(kù)存周期將會(huì)在2020年來(lái)臨，開(kāi)啟時(shí)間最早在1季度初，最晚在2季度末。

 

因此周期性商品的價(jià)格可能呈現(xiàn)前低后高的走勢(shì)，盡管第七個(gè)（2000年以來(lái)）庫(kù)存周期有可能是一個(gè)弱周期，但價(jià)格仍有可能出現(xiàn)較為明顯的反彈。以螺紋鋼價(jià)格為例，現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)行中樞或回落至3400元/噸，而期貨價(jià)格則有可能跌破3000元/噸。

 

猜想7：卷螺價(jià)差轉(zhuǎn)正熱卷優(yōu)勢(shì)再現(xiàn)
2019年螺紋鋼與熱軋板卷價(jià)格走勢(shì)高度一致，卷螺價(jià)差操作機(jī)會(huì)不多。自2018年11月份鋼材價(jià)格大幅下跌之后，卷螺價(jià)差逐步修復(fù)至0值區(qū)域，未出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性多空卷螺價(jià)差的機(jī)會(huì)。

 

2020年從需求角度看，熱軋板卷的主要下游汽車行業(yè)依舊低迷但存在率先反彈的可能，而建筑鋼材的主要下游房地產(chǎn)行業(yè)仍保有韌性但趨勢(shì)是下跌的。

 

考慮資本市場(chǎng)對(duì)于預(yù)期的炒作更加明顯，預(yù)計(jì)再無(wú)重大政策變更前提下，2020年熱軋板卷價(jià)格優(yōu)勢(shì)將明顯高于螺紋，但卷螺之間的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍然較少。

 

猜想8：鋼材出口難有改觀進(jìn)口或出現(xiàn)微妙變化
2019年前10個(gè)月我國(guó)鋼材累計(jì)出口總量5508.7萬(wàn)噸，同比下降5.8%，受外貿(mào)環(huán)境惡化影響鋼材產(chǎn)品出口受影響明顯。

 

盡管中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)中國(guó)鋼材出口影響甚微，但中美貿(mào)易戰(zhàn)僅僅是全球貿(mào)易環(huán)境惡化的表象之一。

 

由于全球制造業(yè)萎縮，鋼材需求總量增速繼續(xù)下降，對(duì)鋼材需求呈現(xiàn)收窄趨勢(shì)。另外隨著越南等國(guó)家和地區(qū)的鋼鐵企業(yè)逐漸發(fā)展壯大，中國(guó)鋼材產(chǎn)品或面臨新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

 

另外考慮到東南亞國(guó)家人力資源成本較低的情況，不排除有部分鋼材（粗鋼）流入國(guó)內(nèi)，與國(guó)內(nèi)鋼廠競(jìng)爭(zhēng)的可能性。

 

猜想9：電弧爐發(fā)展迎來(lái)歷史性機(jī)遇
隨著國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)化進(jìn)度的不斷加快，國(guó)內(nèi)廢鋼存續(xù)量逐漸增加，桎梏電弧爐發(fā)展最關(guān)鍵的因素正逐步消弭。卓創(chuàng)資訊預(yù)測(cè)，中國(guó)廢鋼資源在2020年-2025年將逐步由緊缺轉(zhuǎn)為過(guò)剩，這得益于中國(guó)城鎮(zhèn)化速度的加快，預(yù)計(jì)2020年我國(guó)廢鋼鐵存續(xù)量將達(dá)到2.5噸，不僅能夠滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求，還將有可能出現(xiàn)較大規(guī)模的出口。近年來(lái)我國(guó)正在進(jìn)行大規(guī)模的鋼鐵產(chǎn)能置換，置換規(guī)模達(dá)到1.59億噸（粗鋼）。

 

但從新增產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)來(lái)看，仍以高爐-轉(zhuǎn)爐為主，電弧爐占比較小。截止到2019年11月中旬，在已經(jīng)公布的產(chǎn)能置換項(xiàng)目中，新建電弧爐產(chǎn)能僅有1432萬(wàn)噸，占比約為9%。從政策、資源、市場(chǎng)等角度看，電弧爐大發(fā)展的機(jī)遇將來(lái)臨。

 

猜想10：焦炭“供給制”或逐步實(shí)現(xiàn)價(jià)格彈性或逐步消失
焦炭作為鋼鐵的主要原料之一，一直以來(lái)兩頭受氣。在鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中其話語(yǔ)權(quán)較弱。目前國(guó)內(nèi)焦炭市場(chǎng)分為鋼廠自備焦化和獨(dú)立焦化兩種類型，其中后者市場(chǎng)份額約為63%。煤炭焦化是傳統(tǒng)的煤化工行業(yè)，污染較為嚴(yán)重，近年來(lái)國(guó)家重點(diǎn)控制的行業(yè)之一。

 

目前國(guó)內(nèi)焦化行業(yè)受到4.3m以下焦?fàn)t淘汰、干熄焦、“以鋼定焦”等政策影響，是2020年黑色系產(chǎn)品中基本面最好的產(chǎn)品。特別是“以鋼定焦”的政策一旦全面鋪開(kāi)，焦炭在定價(jià)中的話語(yǔ)權(quán)或進(jìn)一步減弱，價(jià)格彈也會(huì)逐步消失，存在徹底淪為跟隨產(chǎn)品的可能。

 

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